半岛综合体育上声电子：2023业绩加速2024再度起航（民生证券研报）

　　半岛综合体育事件概述。公司披露2023年度业绩预增公告：公司2023年全年预计实现营业收入23.0亿元，同比+30.0%；预计实现归母净利润1.6亿元，同比+83.6%；预计实现扣非归母净利润1.6亿元，同比+144.1%。

　　2023Q4单季度归母净利润同环比高增长业绩创新高半岛综合体育。单季度看，公司2023Q4预计实现营业收入7.1亿元半岛综合体育，同比+24.5%，环比+12.4%；预计实现归母净利润0.53亿元，同比+82.8%，环比+47.2%；预计实现扣非归母净利润0.52亿元，同+134.1%，环比+51.5%。

　　主营业务整体发展良好规模效应助力盈利水平回暖。据公司披露，公司2023年持续加强成本与费用的管控，强化自动化升级改造与全员劳动生产率的提升，带动公司盈利能力的提升。公司不断进行技术创新、新产品布局、新材料应用等举措，增强了产品的竞争优势；通过不断优化关键工艺技术和自动化、智能化制造的流程管理，规模效应逐步显现，2023年产品毛利率得到明显改善。

　　行业扩容+市占率提升夯实扬声器基盘业务。汽车声学作为人车交互核心载体（另一为视觉）半岛综合体育，持续受益电动智能+消费升级趋势。行业层面，电动智能+消费升级趋势下，车载扬声器迎来量价齐升（单车搭载数量提升+扬声器技术升级），空间扩容；公司层面，自主龙头地位稳固，竞争对手主要为海外企业，依托技术及全球交付优势进一步开拓欧美市场，2019-2022年公司全球市占率分别12.1%半岛综合体育、12.6%、12.9%、13.0%，稳步提升，中长期全球市占率预计可提升至18-20%，持续夯实扬声器基盘。

　　扬声器单品到完整声学解决方案打开广阔增长空间。业务横向拓展，从单品到汽车完整声学解决方案（扬声器+独立功放+AVAS）。1）技术层面看，独立功放（单车500-1000元）向中低端车型渗透，新能源汽车AVAS（单车40-100元）政策强制标配，带动单车配套价值较单扬声器提升两倍以上；2）客户层面，整车音响系统获蔚来、理想、华为金康等多客户定点，2022Q2起逐步迎来放量，未来有望凭借扬声器同功放固有粘性拓宽至更多客户半岛综合体育。

　　投资建议：电动智能趋势下，车载声学以易感知、场景化必备特点成为智能座舱增配首选，公司作为自主车载扬声器龙头，持续受益电动智能趋势及采购体系变化。我们预计公司2023-2025年营收23.0/34.8/43.1亿元，归母净利1.60/2.58/3.47亿元，EPS为1.00/1.61/2.17元。对应2024年1月17日34.60元/股收盘价，PE分别35/21/16倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：汽车行业景气度不及预期；汽车电子产品客户拓展不及预期；原材料价格波动；海运费价格波动等。

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