半岛综合体育东吴证券：给予上声电子买入评级

　　半岛综合体育东吴证券股份有限公司黄细里近期对上声电子进行研究并发布了研究报告《2023年报&2024一季报点评：降本增效收益显著，24Q1业绩加速释放》半岛综合体育，本报告对上声电子给出买入评级，当前股价为29.18元。

　　公告要点：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年业绩符合业绩预告半岛综合体育，2024年一季报超预期。2023年实现营收23.3亿，同比+32%；实现归母净利润1.6亿，同比+82%；实现扣非归母净利润1.56亿，同比+140%。24Q1实现营收6.0亿，同环比+32%/-18%，实现归母净利润0.6亿，同环比+95%/+13%，实现扣非归母净利润0.4亿，同环比+51%/-15%。

　　基盘产品扬声器量利齐升，增量产品功放/AVAS快速放量。2023年公司扬声器产品收入增速同比+33.8%，毛利率为28.1%，同比+7.6pct，主要系公司核心配套车型放量，叠加单车扬声器配套价值提升所致。2023年公司功放/AVAS产品收入增速分别同比+34.6%/+51.2%，功放及AVAS产品处于渗透率提升阶段，收入增速更快，二者毛利率分别为15.6%/16.3%，同比分别-0.1pct/+1.9pct，存在进一步上量后盈利修复空间。2023年公司总体毛利率为25.5%，同比+5.2pct，主要系公司海外声学产品的单价提升及原材料成本下降所致，2023年直接材料占总成本比重为74.9%，同比-0.3pct。

　　市场开拓+加大研发半岛综合体育，费用率有所提高。费用维度，2023年公司期间费用率为15.47%，同比+1.9pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.86%/7.26%/6.41%/-0.06%，同比分别+0.4/+0.1/+0.2/+1.2pct，财务费用率同比上升较大半岛综合体育，主要为2023年公司利息支出增加，及受汇率波动及外币金额有所减少影响2023年汇兑收益同比下降所致。

　　24Q1毛利率高位震荡，业绩加速释放。24Q1公司毛利率为24.7%半岛综合体育，同环比+1.3pct/-3.2pct；期间费用率为17.0%，同环比+1.2pct/+1.4pct。受益于较大额其他收益（24Q1其他受益为0.21亿元）影响公司归母净利润释放超预期，24Q1归母净利率为9.8%，创2021年以来新高，同环比分别+3.2pct/+2.7pct。

　　盈利预测与投资评级：考虑到下游汽车行业竞争激烈化或对供应链盈利有所影响。我们维持公司2024~2025年营业收入预测为31.6/37.9亿元，预计2026年营业收入为45.8亿元，分别同比+36%/+20%/+21%，下调2024~2025年归母净利润为2.3/2.9亿元（原为2.7/3.6亿元），预计2026年归母净利润为3.8亿元，分别同比+45%/+27%/+29%，对应PE为20/16/12倍，维持“买入”评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李景涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.49%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.49亿，根据现价换算的预测PE为18.71。

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为47.74。