半岛bandao体育电子龙头为何表现平平这些问题才是影响股价表现的关键

　　半岛综合体育在年报季，电子股的绩优表现反映出行业持续回暖。在此之外半岛bandao体育，电子股偿债能力也在提升，不过在资金使用效率方面还需提升。

　　截至3月27日，申万电子板块共有48家公司发布2023年年报，其中有29家公司现金短债比指标在2以上，意味着这些公司在手现金相对充裕。

　　在偿债能力整体较优以外，也有部分公司现金短债比在100以上或者在1以下，前者反映了企业流动资金利用不充分，存在资金闲置的可能性，而后者则反映企业短期可能遇到资金困难，有一定的短期债务偿还压力。

　　在已发布2023年年报的48家电子公司中，现金短债比指标出现较动，数值超过100的达8家，10~100之间的有8家，低于1的有9家。一般情况下，现金短债比反映了公司资金流的充裕程度以及短期偿债能力，该指标大于1，表明企业偿还短期债务能力得到有效保证，比例越大，表明企业短期偿债能力越佳。当然，有时因融资事项等原因，部分公司的现金短债比有过高情况出现。

　　按照Wind指标设定，现金短债比=货币资金/(一年内到期非流动负债+短期借款)。这说明现金短债比的表现与公式分子端——货币资金以及分母端即一年内到期非流动负债和短期借款关系紧密。

　　以中微公司为例，其2021年、2022年和2023年现金短债比分别为707.66、587.23和13.91，该指标经历了从高到偏高的递减变化。阅读其年报会发现，中微公司2019年上市，2019年首次公开发行股票募集资金净额14.46亿元，截至2021年末累计投入进度为99.98%，当年投入金额占比为33%。也是在2021年，中微公司完成再融资发行，募集资金约82亿元，公司在年报中指出，“公司的现金储备约100亿元，这给公司的研发、营运、投资和基本建设项目提供了资金保证。”这些信息显示，截至2021年，中微公司现金短债比的分子端——货币资金，因为IPO发行上市和再融资完成十分充裕。2022年和2023年，公司没有发生再融资事项。2021年-2023年，公司合并报表货币资金分别为86.59亿元、73.26亿元、70.90亿元。

　　从现金短债比的分母端一年内到期非流动负债和短期借款观察，2021年~2023年，中微公司报表中的短期借款为空白，一年内到期非流动负债分别为0.12亿元、0.12亿元、5.10亿元。2023年新增5亿元来自一年内到期的长期借款及利息，该指标在2022年仅为80.63万元。

　　正是分子端和分母端的一降一升变化，令中微公司现金短债比指标从高变为偏高。截至2023年报，中微公司现金流依然很充裕，仅从公司购买银行理财产品来看，2023年的规模仍达到了26.9亿元。

　　类似中微公司这样的次新股或新股，大多数都存在现金短债比较高的情况（见表1）。比如2022年5月上市的必易微和2023年7月上市的信音电子，2023年现金短债比均在百倍以上。必易微2021年-2023年的货币资金保持增长，短期借款均为空白，一年内到期的非流动负债一直在千万元以下。同样，信音电子2021年~2023年的货币资金从上市前的约3亿元扩大到上市后的11.91亿元，短期借款则从上市前的805万元降至上市后的202万元，一年内到期的非流动负债保持在400万元左右的水平线上。

　　因此，在衡量新股或次新股的短期偿债能力方面，还需要在现金短债比以外叠加其他指标。结合企业造血能力即经营活动产生的现金流量净额等指标，现金到期债务比指标是一个反映企业造血能力和偿债能力的指标。按照Wind的指标设定，现金到期债务比=经营活动产生的现金流量净额／（短期借款+一年内到期的非流动负债+应付票据）*100%。

　　仍以中微公司为例，其2021年~2023年现金到期债务比分别为8305.53%、4949.85%和-191.62%。这一指标的数值和其现金短债比指标差距较大，特别是2023年，公司的现金到期债务比为负数。因为公司的短期借款、应付票据连续三年均为空白，导致其现金到期债务比和现金短债比指标出现巨大偏差的是分子端，即经营活动产生的现金流量净额。数据显示，中微公司2021年-2023年经营活动产生的现金流量净额分别为10.16亿元、6.18亿元和-9.77亿元。公司年报显示，2023年公司经营活动产生的现金流量净额同比大降258.20%。

　　公司在财报中指出，“公司刻蚀设备的收款政策主要为发货后收取85%~90%货款，客户调试验收后收取剩余尾款。本期公司刻蚀设备新增订单约69.5亿元，同比增长约60.1%；但由于销售合同签署和客户对设备搬入时间要求等因素，大部分新签的刻蚀设备仍在生产过程中尚未发货，因此公司收到刻蚀设备的发货款较上年减少，导致经营活动中销售商品、提供劳务收到的现金较上年减少。此外，原材料采购增加和员工人数增长下薪酬增加导致公司现金支付较上年增加。”

　　与中微公司情况类似，必易微2021年~2023年现金到期债务比分别为4302.46%、-741.49%、-42.05%，连续两年为负值。公司短期借款连续三年为空白，应付票据两年空白且在2023年也仅为2911万元，因此，其导致上述指标为负的因素也是经营活动产生的现金流量净额。数据显示，公司2021年~2023年经营活动产生的现金流量净额分别为1.84亿元、-0.51亿元、-0.15亿元。

　　必易微在2022年年报对当年该指标变动原因中指出，“经营活动产生的现金流量净额同比下降127.85%，主要系公司营业收入同比下降，供应链及人员相关支付增加所致”；在2023年报中对该指标同比收窄的解释是“经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加36386104.12元，主要系供应链付款下降所致。”

　　与新股次新股公司的现金短债比偏高情况不同，一些上市时间较久的公司存在现金短债比连续低于1且现金到期债务比连续低于150%的情况（见表2），比如在乾照光电、顺络电子、长盈精密、康强电子这样上市时间在10年以上的公司中，乾照光电、长盈精密、康强电子最近三个年报现金短债比就连续低于1，且现金到期债务比也低于100%。

　　以康强电子为例，该公司2023年现金短债比0.28，现金到期债务比为0.94%。康强电子2023年的货币资金同比下降约23%，短期借款同比上升近90%，一年内到期的非流动负债同比增长153.85%，这一情况导致其现金短债比数值出现了较大变化。类似的还有顺络电子，该公司2023年的货币资金、短期借款、一年内到期的非流动负债均出现同比上升，这一变化虽然令其现金短债比数值出现微升，但仍低于1。

　　需要指出的是，康强电子2021年~2023年短期借款占总资产比例分别为19.75%、14.87%、23.17%，货币资金占总资产比例分别为10.12%、13.48%、8.55%，截至2023年末，公司货币资金占总资产的比例同比降低4.93%，短期借款占总资产的比例同比增加8.30%。

　　从现金到期债务比指标来看，康强电子的应付票据并没有出现较大增长的情况，但其经营活动产生的现金流量净额却有了较大变化。

　　据康强电子2022年报，公司经营活动产生的现金流量净额同比增长164.45%，主因是经营性应收项目及存货减少所致。2022年，公司经营活动产生的现金流量净额2.97亿元，净利润1.02亿元，对这两个指标的差异，公司解释称，当期资产减值准备、资产折旧摊销、财务费用及投资损益等调节净利润增加影响经营活动产生的现金净流量8799.99万元……调节净利润增加影响经营活动产生的现金净流量10895.20万元。

　　到2023年年报，康强电子经营活动产生的现金流量净额创3年来新低，同比减少97.38%。公司指出半岛bandao体育，这主要是因为经营性应收项目及存货增加所致。 经营活动产生的现金流量净额与净利润的表现也出现逆转，前者约为0.08亿元，后者约为0.81亿元。 对此，公司解释称，当期资产减值准备、资产折旧摊销、财务费用及投资损益等调节净利润增加影响经营活动产生的现金净流量11228.45万元……调节净利润减少影响经营活动产生的现金净流量18551.52万元。

　　顺络电子2021年~2023年的短期借款从5.53亿元扩大到10.06亿元，主要增加的是保证借款和信用借款，分别从3000万元和5.21亿元增至1.58亿元和8.48亿元。公司在2023年报中指出，公司短期借款占总资产比例为8.01%，比重比年初增加0.52%，“主要因本期日常经营用银行借款所致。”

　　顺络电子近三年归母净利润分别为7.84亿元（调整后）、4.33亿元（调整后）和6.41亿元，2023年净利润尚未恢复到2021年的水平。公司的经营活动产生的现金流量净额表现稳定，最近三年在10.58亿元~11.44亿元之间波动。

　　现金短债比和现金到期债务比的高低在一定程度上反映了企业现金使用效率以及偿债能力，而这些能力又会反应到公司的存货和应收账款指标上（见表3）。

　　在前述公司中，存货货值较大的是中微公司和长盈精密，2023年分别达到42.60亿元和35.12亿元。中微公司在年报中指出，公司存货同比增长25.23%，主要是因为销售订单增长下导致存货余额增加。其存货分类显示，公司存货账面余额同比增加8.48亿元，其中原材料同比增加10.69亿元，在产品增加5.13亿元，发出商品减少6.84亿元，产成品减少5062万元半岛bandao体育。同时，公司的存货跌价准备及合同履约成本减值准备出现同比减少。

　　长盈精密的年报显示，在关键审计事项中，由于长盈精密存货金额重大，且确定存货可变现净值涉及重大管理层判断，因此存货可变现净值被确定为关键审计事项。截至2023年末，长盈精密存货账面余额为36.67亿元，同比减少1.07亿元，跌价准备为1.55亿元。长盈精密存货分类显示，发出商品账面余额同比减少最多，减少约1.10亿元。存货跌价准备和合同履约成本减值准备也同步下降，同比减少约5554.42万元。

　　较大的存货规模，如果快速转化为现金或应收账款，将对公司的现金流表现有巨大帮助。中微公司和长盈精密的存货周转率最近三年都在3.21次以下，中微公司最近两年均不到1次。实际上，上述公司2021年~2023年存货周转率加权平均值分别为4.41次、3.36次和3.86次，中微公司和长盈精密均在该水平线以下。

　　应收账款等指标变化也能体现出公司的现金使用效率。在上述公司中,应收账款规模20亿元以上的是长盈精密。公司2023年报显示，应收账款减值是其关键审计事项之一。截至2023年末，长盈精密应收账款账面余额为30.83亿元，坏账准备为1.61亿元，计提比例5.23%。相比2022年坏账准备2.08亿元和6.28%的计提比例，均有一定程度降低。不过，长盈精密2023年实际核销的应收账款为3105.14万元，远高于2022年的1078.80万元。

　　而中微公司半岛bandao体育、顺络电子2023年应收账款出现较快增长。中微公司从之前的6.19亿元增至11.65亿元，这其中1年以内的应收账款净增5.26亿元。顺络电子从之前的15.46亿元增至19.55亿元，其中1年以内的应收账款净增3.76亿元。这两家公司新增应收账款主要是账期较短的应收款，同时这两家公司的应收账款坏账准备也没有出现较大增长半岛bandao体育。中微公司的应收账款坏账准备从期初的1978.64万元增加到期末的3081.20万元，顺络电子从期初的8624.55万元增加到期末的1.04亿元。

　　相比应收账款的变化，应收账款周转率的变化可能更能直观反映企业的资金使用效率，仍以前述公司为例，2021年~2023年的应收账款周转率加权平均分别为7.67次、5.99次和5.77次，而这其中仅有必易微、中微公司连续保持在平均线以上，其他公司的资金使用效率要低于该平均标准。

　　（本文已刊发于3月30日《证券市场周刊》，原标题为《电子股现金短债比两极分化，现金使用效率有待提升》。文中提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）