盛景微：半岛综合体育国内爆破专用电子控制模块龙头（光大证券研报）

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　　每经AI快讯，2023年12月30日，光大证券发布研报点评盛景微（603375）。

　　盛景微是爆破专用电子控制模块的龙头企业。公司主营工业电子雷管核心控制组件、起爆控制器等产品的研发、生产和销售，主要产品包括电子控制模块半岛综合体育、起爆控制器、放大器等，广泛应用于矿山开采、水利水电半岛综合体育、交通建设、城市改造、地质勘探等领域。公司目前已掌握多项核心技术，构建了具有超低功耗、大规模组网能力、抗高冲击与干扰等竞争优势较强的开发平台。公司积极开展信号链模拟芯片研发，形成了规格多样的放大器产品，可广泛应用于工控、新能源、汽车、通信及消费电子等领域。2023年前三季度，经审阅公司实现收入5.4亿元，同比增长13.6%；归母净利润1.2亿元，同比增长8.2%。

　　电子雷管快速发展带动电子控制模块市场扩容。近年来半岛综合体育，由于民爆行业转型升级与国家政策的大力支持半岛综合体育，嵌入电子控制模块的电子雷管满足企业对于安全、精准、高效爆破的需求，市场蓬勃发展，大量替代传统工业雷管，同时拉动电子控制模块市场的快速增长：嵌套电子控制模块的电子雷管产量从2018年的0.16亿发增长至2022年的3.44亿发，电子雷管替代率亦在逐年提升，在2022年达到了42.73%的替代率，在爆破领域的应用市场十分广阔。

　　公司为国内电子控制模块龙头企业，产品技术领先。2023年上半年，公司的电子控制模块产品在爆破领域的市场占有率23.1%，是爆破专用电子控制模块市场的龙头企业。且公司基于核心技术构建了具有超低能耗、大规模组网能力、抗冲击与抗干扰等特点的产品开发平台，在技术上领先同类企业。同时公司建立了严格的质量管理体系，保证产品的质量水准。依靠自身的品牌优势和产品优势，盛景微有稳定的原材料供应商和优质的合作客户，为其在未来的发展提供了有力的保障。

　　盈利预测、估值与评级：我们预测公司23-25年净利润分别为1.61/1.88/2.05亿元，对应EPS(按发行后股本)为1.60/1.87/2.03元/股。综合绝对估值与相对估值的结果，我们认为盛景微上市后公允价值区间31.65~35.60亿元，对应每股估值区间为31.44~35.36元。对应22年扣非归母净利润PE区间为18~21X,对应22年归母净利润PE为17~19X。根据我们的盈利预测，我们预计公司2023年归母净利润为1.61亿元，则对应23年归母净利润PE为20~22X；预计公司2024年归母净利润为1.88亿元，则对应24年归母净利润PE为17~19X，中证指数（C39计算机、通信和其他电子设备制造业）近一个月静态平均市盈率为32倍（2023/12/28）。

　　风险提示：关键假设发生变化导致公司盈利预测和估值结论变动风险；市场空间风险；客户集中风险；原材料供应风险；新应用领域拓展失败风险；供应商集中风险；经营风险；产品相对单一风险；技术人才流失风险；下游客户进入公司所处行业的风险等。

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